荒谬好意思国等发达经济体神秘顾客仪器

发布日期：2024-03-09 22:13    点击次数：138

✪ 清华大学中国经济念念想与实践讨论院神秘顾客仪器

(ACCEPT)宏不雅预测课题组

课题组组长：李稻葵

课题构成员：厉克奥博、李冰、陆琳、郭好意思新、吴舒钰、黄张凯、龙少波、陈大鹏、冯明、伏霖、徐翔、石锦建、金星晔、张驰、张鹤、郎昆、侯韫韬、李璐佳、王子航、陈香、李雅萍、宋嘉宝、戴君屹

本文主要援笔东说念主：厉克奥博、李冰、郭好意思新、陆琳、吴舒钰

【导读】2023年12月召开的中央经济作事会议，漠视“支撑稳中求进、以进促稳、先立后破”的宏不雅治理念念路，为中国经济政策调养指明标的。那么，面前中国经济场地究竟何如？2024年的经济政策将出现哪些标的性的要紧调养？

本文率先分析面前中国经济场地，指出中国经济发展后劲仍然弘大，但面前经济增速低于潜在增速，尤其体当今：（1）破费者信心和企业景气进程不及、内需相对疲软；（2）经济增长吸纳办事才调显疲态，部分吸纳天真办事的蓄池塘行业趋于敷裕。

本文合计，经济增速下行趋势在疫情前就已形成。最近十年来，国度治理念念路转变为高质料发展，在考验培训、互联网反把持、供给侧结构性转变、房地产商场等领域取得较大成就，但也产生一定的收缩效应。下层官员发展经济的能源有所减弱，在一定进程上制约了经济社会发展后劲的开释。国内经济和国际场地不笃定性增多，破费者和企业家对经济的预期更为保守。

对此，本文指出，国度的经济念念路应从“防过热”转向“防过冷”。政府应重心分析房地产、场地债、民营经济、科技创新、破费信心、城镇化和国际环境这七个领域的问题。2024年尤其需要存眷房地产风险扩大、民营企业信心不及、西方大国选举导致不笃定性高潮等风险。若能妥善搪塞这三大风险，则中国经济有望收场5%傍边的增长，中止增速下滑趋势，本钱商场也将见底回升。

稳中求进 以进促稳 先立后破

——面前中国经济场地分析与2024年瞻望

2023年是三年新冠疫情防控转段后经济收复发展的一年。2023年12月召开的中央经济作事会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要包括灵验需求不及、部分行业产能多余、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大轮回存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不笃定性高潮。会议漠视了“支撑稳中求进、以进促稳、先立后破”的宏不雅治理新念念路，为中国经济政策调养指明了新标的。其中，“以进促稳，先立后破”是2024年经济作事标的性的要紧调养。

本文对这一标的性调养提供了施行依据和落地标的，率先分析了面前中国经济场地，指出中国经济发展后劲仍然弘大，但面前经济增速低于潜在增速，且经济增速的下滑趋势在疫情前就如故形成。在此基础上，联络2023年中央经济作事会议精神，对2024年经济政策新念念路和经济作事重心进行了分析。接着具体接洽了房地产、场地债、民营经济、科技创新、破费信心、城镇化和国际环境这七个领域亟须措置的要道问题。终末，指出了2024年中国经济发展需要重心存眷的三大风险，并对2024年中国经济发展进行了瞻望。

▍面前中国经济场地分析

中国经济发展后劲仍然弘大，阻隔错判。然则，面前中国经济增速低于潜在增速，且在疫情前就如故出现经济增速逐年下滑的趋势。这一自得值得高度存眷。通过“稳中求进、以进促稳、先立后破”，可重振经济增长，使经济增速收复至接近潜在增速水平。

（一）中国经济发展的后劲仍然弘大，阻隔错判

一个经济体的增长后劲主要取决于其潜在的需乞降坐褥才调（即供给）两个方面。在高质料发展阶段，中国仍然有着弘大的潜在需乞降潜在供给。

从需求端来看，城镇化和住户收入提高将持续带动需求开释。凭据第七次东说念主口普查数据，中国的常住东说念主口城镇化率为63.89%，户籍东说念主口城镇化率则仅为45.4%，这标明有三分之一以上的东说念主口仍常住农村，另有约2.5亿东说念主虽常住城镇但并未赢得城镇户口，未能赢得与城镇住户相通的住房、考验、医疗和社会保障等方面的待遇。因此，改日城镇化和农村东说念主口转念至城市仍存在较大空间，这将带来进一步的需求增长。此外，中国住户的全体收入仍处于偏低的水平，寰宇东说念主均可专揽月收入中位数不及3000元，与较高的考验普及水平并不匹配，住户收入的提高也将孝顺新的潜在需求。

从供给端来看，中国的高储蓄率、科技创新才调和东说念主力资源水平均预示着较高的供给增长后劲。中国住户领有远高于发达经济体住户的储蓄偏好，国民储蓄率终年保持在40%以上的高位，高储蓄率为化解历史呆账坏账、进行可持续的本钱投资提供了坚实基础。同期，中国的科技创新后劲弘大，国际专利恳求数目名次全球第一；考验体系培养了多量理工科东说念主才，普通本科及讨论生毕业生中理工类占比达到40%，荒谬好意思国等发达经济体。

尽管一些不雅点合计中国目下边临着生养率低迷、东说念主口总量见顶的问题，改日的劳能源供给将减少，但事实上，决定劳能源供给的是东说念主力资源总量而非东说念主口总量。目下中国的东说念主均寿命已达到78岁，领有1.4亿“健康活跃”的老年东说念主（以年岁60—70岁为圭臬），受考验年限持续增多，高中阶段和高级考验阶段的毛入学率区分达到91.4%和57.8%。将健康和考验水平详尽纳入揣摸后，不错发现，中国的东说念主口总量固然见顶，但东说念主力资源总量仍在高潮，为改日的劳能源供给增长提供了空间。

因此，详尽需乞降供给两方面的成分，咱们合计，中国经济仍然有着弘大的发展后劲，这是本文后续敷陈的前提。对于中国经济改日增长后劲的量化测算，一些学者曾给出过不尽相通的赶走（见表1）。总体来说，这些测算赶走的算术平均值如下：2021—2025年约为5.81%，2026—2030年约为5.31%，2031—2035年约为4.77%。

（二）面前中国经济增速低于潜在增速的施展

第一，面前中国经济的增长速率彰着低于其潜在增长速率。

自2010年起，中国GDP增速总体呈下降趋势。即便不讨论2020—2022年疫情带来的外生冲击，GDP增速也从2010年的10.6%下滑至2019年的6.0%，平均每年下滑约0.5个百分点。而2020—2022年中国GDP三年复合平均增速仅为4.5%。如果陆续保持这一下降趋势，到2025年，中国GDP增速将很可能持续下降，远低于表1中各项讨论测算的潜在增长速率。因此，在面前以进促稳、先立后破，重振经济增长至潜在增速水平十分必要。

第二，破费者物价指数同比和环比增速均持续走低，坐褥者价钱指数同比和环比增速持续低迷。

一方面，2023年以来，中国CPI同比增速从1月的2.1%区分持续下降至10月和11月的-0.2%和-0.5%；而CPI环比增速在2023年10月和11月亦为负（见图1），且跌幅在加大。2023年以来，中枢CPI同比增速持续处于（0，1%]的低增长区间；中枢CPI环比增速在2023年10月和11月区分为0和-0.3%（见图2）。破费者物价指数CPI是揣度破费神气冷热进程的主要野心之一，从价钱上响应着破费神气的供求关系。中国CPI增速的持续下降，阐明面前中国的破费需求不及，不利于施展其褂讪经济压舱石的作用。

另一方面，自2022年10月以来，中国PPI和PPI坐褥贵府的同比增速均已持续14个月为负。自2023年5月以来，PPI生存贵府同比增速也已持续为负，且跌幅在持续扩大（见图3）。在往日的12个月中，PPI、PPI坐褥贵府以及PPI生存贵府环比增速区分有7个月、7个月、8个月的断绝性负增长（见图4）。坐褥者价钱指数PPI是坐褥神气供求关系的价钱响应，PPI持续低迷在很猛进程上响应了面前中国坐褥企业投资需求相对不及的情状。

第三，面前的破费者信心和企业景气进程不及，内需相对疲软。

2022年4月以来，揣度破费者景气进程的破费者预期指数、破费者恬逸指数、破费者信心指数，均持续处于低于100的低位（见图5），阐明面前住户破费意愿不及。2022年头以来，中国的企业景气指数也在波动中继续下落，当下的企业景气指数要彰着低于疫情前两年（2018—2019年）的水平（120～130）（见图6），阐明面前企业的投资意愿不及。

第四，面前经济增长吸纳办事才调显疲态，部分吸纳天真办事的蓄池塘行业趋于敷裕。

2023年，寰宇城镇走访悠闲率均值为5.2%。看成面前吸纳天真办事的两大蓄池塘行业，网约车和外卖配送行业在2023年已出现相对敷裕状态。一方面，寰宇网约车司机数目从2020年末的289.1万东说念主快速增长至2023年12月的657.2万东说念主，2023年寰宇网约车司机已累计净增148.2万东说念主。但是，相较于2022年1月，2023年12月的网约车司机单月接单量从176单降至136单。为此，2023年多个城市，包括上海、重庆、广州、济南、珠海、东莞等在内的各地交通部门纷繁发布网约车运力敷裕预警。其中，三亚、长沙、上海、贵阳等地已暂停受理网约车筹画许可及运输证核发业务。

另一方面，外卖配送行业也出现了东说念主员接近敷裕的情状，东说念主均接单数目出现下降。凭据2023年2月寰宇总工会发布的《第九次寰宇员工戎行情状走访》，面前中国的外卖骑手数目达到1300万东说念主，趋近于敷裕状态。其中，好意思团骑手从2021年的527万东说念主增长至2022年的624万东说念主，仅2022年全年就增多了97万东说念主。看成新式办事形态行业，网约车和外卖配送这两大行业的办事趋于敷裕，阐明面前经济吸纳新增办事才调有所下降，经济尚未达到收场充分办事的潜在水平。

（三）经济增速持续下滑趋势在疫情前如故形成

自2010年起初，GDP增速如故呈单调延缓趋势，2010—2019年平均每年下滑0.33个百分点，疫情冲击令这一趋势愈加彰着。经久以来的经济增速下滑形成原因弗成通俗仇怨于房地产、场地债务、民营企业等行业成分，事实上，这些成分是经济经久下行趋势的施展神气，而不是问题本人。

最近十年来，国度治理的念念路如故转变为高质料发展，重心是步骤有序，在考验培训、互联网反把持、供给侧结构性转变、房地产商场等领域取得了较大成就，步骤了商场纪律，完善了讨论轨制。这些经济行动的步骤性治理政策产生了一定的收缩效应。重复三年疫情对经济行动和经济预期带来的弘大冲击，经济社会发展活力和后劲的充分开释受到制约。

转变开放于今，下层官员发展经济的能源有所减弱，在一定进程上制约了经济社会发展后劲的开释。受疫情冲击影响，GDP增长出现较大的波动，凭据5年迁移平均增速数据，经济增速进一步保持下滑的总体趋势，微不雅经济主体对经济的预期更为保守，破费、投资、房地产行业等信心齐受到影响。面前，破费者信心指数一直在低位徬徨，破费者对经济场地缺失信心，艰巨破费能源，难以拉动需求回升；投资延缓自得彰着，疫情影响下中国全社会固定钞票投资完成额口头同比增长率三年平均只消4.19%；贸易环境日趋恶化，在全球贸易收缩的大配景下，中海外贸出现负增长。

面对这些挑战，必须要支撑发展是硬赞佩，以进促稳，为了收场“2035年东说念主均GDP达到中等发达国度水平”这一想法，尽快逆转往日多年来东说念主均GDP增速下降的趋势，修补疫情冲击带来的一系列潜在问题，高度存眷经济建设，调养政府激励，开释经济活力，至极是要抓好改日五年发展的机遇期，为收场达到中等发达国度水平的发展想法打好基础。

逆转经济下行趋势、收场高质料发展，需要转变意志，宏不雅经济政策的念念路应从“防过热”转向“防过冷”。一段时辰以来，国度政策的发力点在于步骤跟随经济快速发展而出现的各式经济社会问题，起劲步骤有序、社会褂讪。这些步骤性政策对于经济行动具有一定的收缩效应。为了收场2035年想法，收场质的灵验晋升和量的合理增长，宏不雅总量性政接应当保持妥贴宽松，建立“缓冲机制”，防御经济面对过凉风险，对高质料发展产生负面影响。

▍2023年中央经济作事会议中的经济政策新念念路解读

2023年12月召开的中央经济作事会议长远阐释了“稳”与“进”、“立”与“破”的关系，至极强调发展的要害性，对进一步推动高质料发展具有要害赞佩。

（一）支撑发展逻辑：高质料发展是新时间的硬赞佩

2023年中央经济作事会议明确漠视，必须把支撑高质料发展看成新时间的硬赞佩，完满、准确、全面贯彻新发展理念，推动经济收场质的灵验晋升和量的合理增长。这是本次经济作事会议的中枢提法之一，与“发展是硬赞佩”的政策念念想一脉相通，是其在新时间的解说和拓展。把作事重心明笃定位于高质料发展的轨说念，不错突显国度在现阶段对于经济增长的追求，不会因为经济社会环境变化而偏离发展的干线。

发展是措置问题和搪塞风险的要道，莫得量的合理增长，质的灵验晋升将面对艰巨。如前文所述，往日十几年来中国经济运行总体处于偏冷的状态，在宏不雅经济方面的施展之一是经济增速呈现下降的趋势，平均每年下降约0.33个百分点。尽管往日通过加大政府投资力度，在褂讪和拉动宏不雅经济增长方面产生了权贵的正向效应，但全体而言经济增速如故低于潜在增速，经济增长艰巨经久强劲的内生能源。

在这么的宏不雅配景下，这次中央经济会议对于高质料发展的新提法有助于褂讪商场对中国经济发展远景的信心，引发商场活力和社会创造力，转变创新高出和探索的能源，从而扭转经济增速放缓的趋势，使经济运行保持在合理的区间，为收场中经久发展政策想法奠定基础。同期看成会议的要害精神，这个新提法开释出彰着的经济发展信号，预示着更为高出的经济发展政策的实施可能。

（二）支撑增长逻辑：以进促稳

2023年中央经济作事会议漠视，要支撑稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有意于稳预期、稳增长、稳办事的政策，在转方式、调结构、提质料、增效益上积极高出，继续巩固稳中向好的基础。与以往强调稳中求进比拟，这次经济作事会议对于以进促稳的新提法，愈加强调“进”的要害性，“进”是标的和能源，以“进”带动“稳”，巩固稳中向好的基础，是宏不雅经济治理方面的要害创新。

面前中国经济如故从高速增长阶段转向高质料发展的新阶段，面对经济增速想法区间总体下调的趋势。在这么的经久经济发展配景下，保持一定发展速率的要害性愈加突显。只消通过经济的继续前进和高质料发展，才调保持经济运行的合理增速，持续深化转变和激动结构升级，从而收场中经久发展政策想法。

同期，只消保持一定的增速，在发展中措置前进中的困难和问题，才调为经济社会褂讪发展奠定基础，灵验搪塞表里部风险和挑战，防御经济社会出现大幅波动和收缩，更好地收场褂讪的想法。这一新提法标识着经济政策标的的要害转变，预示着愈加积极主动的宏不雅政策的推出和实施。

（三）支撑下马看花：先立后破

2023年中央经济作事会议明确漠视先立后破，多出有意于稳预期、稳增长、稳办事的政策。这就要求在经济作事中支撑唯物辩证法，当新的经济增长模式尚未完全建立的情况下，弗成脱离本色、急于求成。至极是在处理房地产、场地债等历史留传问题时，要作念好新旧模式之间的平稳联络，幸免出现盲目求快、“一刀切”的作念法。

（四）支撑系统念念维：统筹非经济性政策

2023年中央经济作事会议漠视，“要增强宏不雅政策取向一致性。加强财政、货币、办事、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏不雅政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成协力。”这就要求从系统念念维动身，假想好政府的激励机制，统筹好中央和场地、部门间政策的关系，共同服务于经济高质料发展的想法。

举例，在数字平台企业监管流程中，要处理好国度商场监督经管总局、国度数据局、工业和信息化部等部门间的关系，在政策上形成协力，幸免互相制肘。再如，在化解房地产商场风险流程中，要处理好中国东说念主民银行、住房和城乡建设部、营业银行、场地政府之间的政策协调问题，幸免“灰犀牛”的出现。

（五）支撑学习政府与商场经济学

政府与商场经济学是讨论当代经济行动中政府与商场关系的经济学新分支。政府与商场经济学合计，任何告捷的经济实践必须要由政府来种植和匡正商场步履，为收场这一想法，政府的步履和激励假想相配要害。

2023年中央经济作事会议漠视，“要长远理会党中央对经济场地的科学判断，切实增强作念好经济作事的责任感作事感，收拢一切有意时机，利用一切有意条目，看准了就捏紧干，能多干就多干一些，努力以自身作事的笃定性搪塞场地变化的不笃定性。”这就要求在经济作事中苦守政府与商场经济学的基快活趣，调养好场地政府的步履激励，激励场地政府种植商场、改善民生。至极是要建立容错机制，完善问责机制，措置场地政府劳动创业的“黄雀伺蝉”。

▍中国经济发展亟待措置的要道问题

贯彻履行2023年中央经济作事会议精神，开释中国经济发展的后劲，逆转中国经济增速下行的趋势，应收拢2024年的要道作事，讨论政策也应效劳于此。

（一）房地产：场地严峻，必须积极恰当化解风险

面前，房地产商场场地严峻。从寰宇层面来看，商品房销售面积、房屋新开工面积、房地产开辟投资完成额、个东说念主住房贷款余额等房地产发展主要野心的增长速率均出现负增长和完竣领域的大幅萎缩。

商品房待售面积2023年底达到了6.7亿通俗米，接近2023年头的高位，同期也再次接近2016年3月历史待售面积高点7.3亿通俗米（见图7）。此外，还需要讨论尚未计入待售面积的商品房在建工程，商品房去库存近在眉睫。与此同期，商品房销售面积蚁合两年出现大幅下滑，2023年商品房销售面积比拟历史峰值2021年同期下滑接近38%，销售额下滑接近36%，2023年商品房销售面积如故下滑至2012年傍边的水平（见图8）。

在库存高企和销售下滑的配景下，房屋新开工面积和房地产开辟投资完成额也出现大幅下滑，其中房地产开辟投资完成额较2021年历史峰值下滑荒谬20%，房屋新开工面积更是从2019年达峰以来蚁合下滑至峰值的一半不到，固然中间受到疫情反复和房地产商场预期转弱的影响，但是径直下滑回到2008年以前的水平仍然属于超预期的大幅下落（见图9）。个东说念主住房贷款余额的变化亦然如斯，从2023年第二季度起初，个东说念主住房贷款余额在近20年来初度出现同比负增长，第三季度降幅更是进一步扩大，达到-1.2%（见图10）。

讨论到东说念主口数目增长的继续放缓与城镇化率的继续提高，中国房地产商场如故渡过高速增永劫期，基本到达历史性的长周期拐点，行业起初迈入新的发展阶段。面前房地产行业蚁合两年出现大幅下滑，一定进程上对经济收复和经久增长变成负担。

面对房地产行业的严峻场地，必须积极恰当化解房地产风险，绝弗成演变为金融商场的焦躁和危险。2023年以来，中央金融作事会议和中央经济作事会议就妥善化解房地产风险、促进金融与房地产良性轮回进行了部署。2023年10月，中央金融作事会议指出，要“促进金融与房地产良性轮回，健全房地产企业主体监管轨制和资金监管，完善房地产金融宏不雅审慎经管，一视同仁知足不同通盘制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策用具箱，更好援手刚性和改善性住房需求，加速保障性住房等‘三大工程’建设，构建房地产发展新模式”。

2023年12月，中央经济作事会议将房地产列为重心领域风险，要求持续灵验督察化解。中央经济作事会议明确指出，要统筹化解房地产、场地债务、中小金融机构等风险，严厉打击积恶金融行动，坚决守住不发生系统性风险的底线。积极恰当化解房地产风险，一视同仁知足不同通盘制房地产企业的合理融资需求，促进房地产商场平持重康发展。加速激动保障性住房建设、“平急两用”群众基础设施建设、城中村阅兵等“三大工程”。完善讨论基础性轨制，加速构建房地产发展新模式。咱们合计，中央经济作事会议中强调的“先立后破”的重心之一，即是房地产领域风险的化解和房地产发展新模式的构建。

2023年下半年以来，房地产调控政策屡次出现优化，褂讪房地产商场取得了初步奏效。图11与图12清楚，2023年12月，30个大中城市商品房成交数据环比出现改善，改善幅度接近2023年头的水平，同比跌幅也相较于2023年年内低点大幅收窄，2024年房地产调控政策有望出现进一步的优化和削弱。

知足房地产企业的合理融资需求是褂讪房地产商场确当务之急。2022年底援手房地产发展的“金融十六条”实施后，房地产商场成交量和价钱回稳，房地产企业外部融资情况出现一定改善，住户真实的刚性和改善性住房需求开释在一定进程上缓解了部分房地产企业的融资压力。

但是，房地产企业融资需求仍有待充分知足，在房地产开辟资金中，2023年来自国内贷款的降幅收窄仍不彰着，况兼从4月起初陆续角落下行；房地产企业的钞票欠债表仍需进一步确立，自有资金插足同比进一步持续走低。褂讪房地产商场，需要措置房地产企业面前边临的流动性问题，要一视同仁知足不同通盘制房地产企业的合理融资需求，至极是措置头部优质民营房地产企业的流动性难题。

房地产商场调控应当转向充分知足住户住房灵验需求，将商品房商场运行机制交还给商场供需关系本人，同期加强住房保障，真是构建起房地产新发展模式的基础。要精真金不怕火取消房价限降令、限购令等非商场化不竭，并大幅增多保障性住房供给。价钱看成商场运行的信号，其变化既响应了商场参与者步履和预期的变化，又会对其产生要害影响。只消当价钱信号好像充分施展作用时，才调充分施展商场在资源成就中的决定性作用。

一方面，面前房地产库存高企，销售大幅下滑，房地产企业流动性广博存在困难，在指挥增多金融机构对房地产企业融资的同期，应加速房地产商场出清，荧惑房地产企业天真调养价钱去库存，神秘顾客仪器充分施展价钱的信号作用，这同样是缓解企业流动性困难、建立房地产商场新平衡的要害阶梯。

另一方面，不同能级城市间房地产商场彰着出现分化，至极是由于“限购令”等不竭的存在，部分城市住户住房的需求并莫得得到知足，应当选拔增多一线城市供地等方式，充分知足住户住房真实灵验需求，指挥房地产商场经久健康发展。同期，还应当大幅增多保障性住房供给，措置好新市民、后生东说念主等的住房问题。

只消在政策调控中进一步落实2023年下半年中央金融作事会议和2023年中央经济作事会议精神，才调确保在面对经久拐点确当下，房地产商场好像持续平稳发展，真是构建起房地产发展新模式。

（二）场地债：债务风险可控，但必须措置负借主体错配和债务期限错配的问题

对于场地债的问题，应进行平稳而全面的分析。客不雅地讲，在2008年受到全球金融危险冲击的情况下，场地政府被要求肆意投资基建相貌，场地债对褂讪中国经济增长起到了一定的作用，并在其时以较低的发债成本、东说念主工成本以及年青的劳能源换取了一大批顾惜的基础设施，为当地地皮的增值、房地产业的发展以及营商环境的改善作出了弘大孝顺。因此，对于场地债弗成“一刀切”式地全盘含糊。

跟着中国经济转向“房住不炒”的新阶段，“地皮财政”难以为继，基建投资的角落申诉率继续下降，致使有一些相貌的申诉率为负。2020年，场地政府财政盈余和场地国企利润之和只至极于场地债的1.9%傍边，尚且不及以支付债务利息，更无力还本（见图13）。如果中央政府不进行侵扰，场地债可能难以持续。面前高企的场地政府债务如故透支场地政府发展经济的才调，是变成经济增长乏力的主要原因之一。由于场地政府自行化解债务在寰宇层面看可能不太施行，因而中央政府应积极与场地政府协力化债，通过假想一套全体措置决策，标本兼治，恰当地措置场地债问题。

对此，咱们建议从以下三方面起头化解场地政府债务：

率先，建议中央增发国债置换场地债，以缓解债务行将到期、资源天禀较弱地区的偿债压力，裁汰场地债务背信过火潜在的外溢风险。中央政府尚有较大举债空间，国债置换场地债有其可行性。凭据世界银行2021年中央政府债务总数/GDP野心的统计，北好意思为116%、OECD为123%、拉丁好意思洲和加勒比为72%、欧洲和中亚（不包括高收入国度）为29%，而中国2022年仅为不到22%。此外，增发国债也有助于加速东说念主民币国际化。

其次，建议中央政府成未必方债AMC（钞票经管公司），通过鉴戒四大国有银行重组教诲，行使商场化方法，连结收购城投公司的不良钞票后，再选拔债务重组、存量地产周转、优质城投公司增信帮扶等多种妙技对不良债务逐项化解，匡助场地政府轻装前进。

终末，对于后续场地新增债务，中央应建立一套举债新机制，从根源上阻绝改日场地债问题的重现。一是建议成立寰宇性的基础设施投资公司，长入经管场地基建相貌的筹画、融资、建设与监督；二是从轨制短板起头，构建多维度、长周期的父母官员评价体系，指挥场地政府官员合理遏抑举债；三是进一步深化国企转变，真是作念到政企分开，幸免国有企业成为场地政府的融资用具。

（三）民营经济：信心与活力不及

赶走2023年9月底，中国登记在册民营企业数目荒谬5200万户，民营企业在企业总量中的占比达到92.3%。民营经济如故成为推动发展、促进创新、增多办事、改善民生和扩灵通放不可或缺的力量。但是，由于疫后投资和破费需求尚未完全收复，急切的国际科技贸易环境未见压根改善，民营企业发展面对较大压力、信心与活力不及，民间投资增速仍在持续回落，这赫然不利于中国经济收复与发展。

2023年，民间投资增长持续低于全体投资增速，延续了2022年以来的流毒（见图14）。从剔除疫情影响的五年迁移平均数据来看（见图15），这一问题也得到了体现。2023年5月以来，民间投资更是蚁合7个月出现累积同比负增长。11月，相较于国有及国有控股企业6.5%的投资增速，民间投资增速仅为-0.5%。变成民营经济信心与活力不及的原因是多方面的，其中的径直原因是民营企业的投资意愿在经济大环境趋冷的场地下持续下降；更深档次的原因则来源于民营企业发展的政策和轨制不竭仍然凸起，民营企业家对于改日的不笃定性和不安全感高潮，这不利于提振民营企业乡信心。

针对面前民营经济发展情状，建议从表面和行动两方面起头褂讪民营企业乡信心、收复民营经济活力。

在表面上应有新提法，悉力幸免将发展民营经济解读为“权宜之策”。2023年7月发布的《中共中央国务院对于促进民营经济发展壮大的倡导》（以下简称《倡导》）指出，民营经济是激动中国式当代化的新力量，是高质料发展的要害基础，是推动中国全面建成社会主义当代化强国、收场第二个百年粗野想法的要害力量。建议在《倡导》的结论基础上，绝不动摇地从表面上明确漠视，党和国度发展民营经济是经久支撑的基本原则，给民营企业家真是吃下“释怀丸”。

1、电烤炉在通电前必须检查漏电保护器、底线、电缆、开关是否关好，检查箱门是否合上，合上开关通电，调节适当温度，进行预加热。

在行动上，尽快办理几件实事，通过案例指挥封闭各界对于发展民营经济的担忧。第一，加速条目已相配锻真金不怕火且多年来期待上市的互联网平台企业在境表里上市。第二，鉴戒福建晋江、浙江永康等地民营经济发展的教诲，每年举办民营企业家节，对民营经济进行正面宣传，对榜样企业和榜样企业家进行赏赐。同期，每月举办民营企业家与政府率领的面对面调换大会，措置民营企业面对的本色问题，优化营商环境。第三，坚决取缔以赚取流量为目的、坏心报复民营企业家及企业家精神的汇集自媒体，形成风清气朗的公论环境。

（四）科技创新：把捏能源转型与数字经济两大致道领域

应以科技创新引颈当代化产业体系建设。2023年中央经济作事会议将“以科技创新引颈当代化产业体系建设”列为2024年作事任务之首，强调进一步强化企业科技创新主体地位。2022年，中国研发经费插足达3.08万亿元，其中，企业研发经费插足为2.39万亿元，占寰宇的77.6%。民营企业是科技创新的要害力量，寰宇工商联的数据清楚，2022年研发插足前1 000家民营企业的研发用度总数为1.1万亿元，占寰宇研发经费插足的39%，占寰宇企业研发经费支拨的50%。企业在中国科技创新中具有要害地位，亟须在科技创新的要道领域引发企业积极性，创造新的产业投资机遇。

面前，能源转型与数字经济是中国种植发展新动能、引颈改日发展的两个要道领域，是新一轮科技创新与产业变革的要害标的。

在能源转型领域，中国需要措置能源转型中的能源安全问题，同期也要兼顾2030年碳达峰、2060年碳中庸的“双碳”想法。据国度发展和转变委员会估算，中国收场2060年碳中庸想法的总绿色投资需求为139万亿元，2030年前收场碳达峰每年需3.1万亿～3.6万亿元投资，亟须通过打造光伏、储能、绿醇、绿氢、绿氨等凹凸游产业链协同发展、产学研密切互助的产业业态，眩惑更多企业绿色投资。

在数字经济领域，“数据+算力+算法”是数字经济时间的中枢坐褥力。中国在算法上有多量东说念主才积贮，在数据要素上具有领域上风，算力资源总体领域较大，具有“算法+数据+算力”上风。若能充分利用这一上风，数字经济发展后劲将十分弘大。但目下中国算力芯片的互联带宽、首先进芯片的通用揣摸性能齐只消海外主流芯片的一半，数字经济发展还面对着芯片“卡脖子”风险。

具体来看，可从四个方面起头引发科技创新和产业投资：一是加大对绿色能源行业的中央政府投资，带动民间投资，力图5—10年内措置能源安全问题。二是尽快推动形成碳排放寰宇长入大商场，带动“双碳”投资，建立全社会对于碳价钱的经久褂讪预期。三是建立算力长入大商场，突破算力瓶颈，收场东说念主工智能的立异性跃迁。面前国内算力利用率约为30%，若能通过算力长入大商场将算力利用率提高到70%，中国东说念主工智能算力商场领域将达到1500亿元。四是重振科技创新投资信心，在中好意思博弈中积极有为，尽快推动具有标识性的科技互联网企业上市。

（五）破费信心：宏不雅数据和微不雅感受之间存在互异

2023年中央经济作事会议漠视，要提神把捏和处理好宏不雅数据与微不雅感受的关系。固然2023年破费呈现全体回升的态势，但咱们应更完满、全面地看待数据，充分理会到宏不雅数据和微不雅感受之间存在的互异。2023年破费总体持续收复稳中向好，成为稳增长和高质料发展的要害撑持。国度统计局的数据清楚，社会破费品零卖总数同比增速从2023年6月起初稳步回升，11月达到10.1%；前三季度，最终破费支拨对经济增长的累计孝顺率为83.2%；第三季度，最终破费支拨对经济增长的孝顺率达到94.8%，拉动GDP增长4.6个百分点。

但同期更值得提神的是，在微不雅感受方面，住户破费信心和意愿较弱，住户破费才调有待晋升，破费后劲有待开释。一方面，疫情在影响当期收入的同期，也裁汰了东说念主们对改日收入的预期，进而导致破费才调不及，破费步履愈加趋于保守，住户破费意愿下降。中国破费者信心指数从2022年头断崖式下落之后永远在低位徬徨，2023年11月仅为87，远未收复至2019年疫情之前荒谬120的水平。

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另一方面，对国度统计局的数据测算不错发现，用破费支拨占可专揽收入之比揣度的住户破费倾向从2019年前三季度的67.6%下降至2023年同期的66.4%。固然2023年第三季度最终破费支拨对经济增长的孝顺率很高，但是相对于2022年同期增长较快的是旅游（152.7%）和餐饮（14%）等被疫情压抑的需求，而这建立在2022年低基数的基础之上；名额以上企业商品零卖额同比仅增长2.4%（见图16），其中拉动增长的主若是受疫情禁锢的破费，而建筑及讳饰材料类商品的破费下降13.4%，居品类破费下降4.6%，家用电器和音像器材类仅增长0.8%，耐用品破费复苏乏力。

其中值得提神的是，2023年中国汽车行业取得亮眼得益，引发了泛泛存眷。但是这一增长也主若是汽车出口带来的，内需中的汽车破费仍然疲软。2023年，中国汽车产销量初度均突破3 000万辆，区分完成3 016.1万辆和3 009.4万辆，同比区分增长11.6%和12%。

固然2023年汽车产销收场较高增长，但具体而言，汽车产销增速主要靠出口拉动，汽车出口491万辆，同比增长57.9%，出口对汽车总销量增长的孝顺率达到了55.7%。其中，乘用车出口414万辆，同比增长63.7%；商用车出口77万辆，同比增长32.2%。汽车行业面对内需不及的问题，产能开释过度与需求相对不及如故成为现阶段汽车商场的主要矛盾。现阶段，住户的收入、破费信心仍未有彰着改善，汽车行业呈现内需停滞、出口激增的趋势。

面前，在国际地区经济败落风险加重和国际场地荡漾的时间配景下，中国住户破费倾向的裁汰和住户破费信心的走低等成分使得破费复苏愈发粗重，难以通过经济的自身调治收场快速收复。破费信心持续低迷的状态成为经济复苏乏力的一个要害影响成分，使得褂讪破费和经济增长面对较大的困难和风险，要紧需要实施强有劲的政策来提振破费信心、褂讪破费预期。

为进一步开释破费后劲和重振经济增长，建议中央政府推出破费补贴政策，封闭往日主要依赖增多基建投资的方式稳增长的政策惯性，为今后搪塞短期经济增速下行探索新出息。破费券的披发不错晋升住户购买力，开释因信心、收入不及和不笃定性等成分被禁锢的破费后劲，进而推动投资和坐褥扩张、增多办事，最终促进破费进一步晋升。

从成果来看，补贴破费比补贴收入更能径直拉动经济，鉴于中国住户高储蓄率的经济施行和群众对改日收入预期的不笃定性，径直补贴的收入并不一定会被用于生存支拨，难以通过乘数效应拉动坐褥部门的扩大再坐褥。从成本角度来看，补贴后撬动的破费会带来财政收入的相应增多，使得补贴破费的本色成本相对较低，全体来看不会大幅增多财政职守。

2020年以来，寰宇多个城市的场地政府接踵推出了神气万般的破费券，联络商家的促销行动，一定进程上缓解了零卖、餐饮、家电、汽车和旅游等行业的发展逆境，在提振零卖和活跃商场方面取得了积极的正向推动成果，施展了财政刺激政策“四两拨千斤”的杠杆作用。

但相较于中国44万亿元的破费体量，现存的破费券政策仍显力度不及，且地域障翳范围有限。讨论讨论的教诲标明，每1元钱的政府财政支拨不错带来约4元钱的破费。按照这一比例，如果在寰宇范围内披发破费券，并设定门槛补贴一定比例的破费，则有望带动更大领域的社会零卖增长。凭据现存讨论教诲线性外推，披发1万亿元破费券可能带动4万亿元的破费增长。

同期，杠杆效应撬动的破费会带来政府财政收入的相应增多。中国税收的基础是流转税，2022年中国一般群众预算收入和社会保障基金预算收入区分为20.37万亿元和10.15万亿元，绝大部分与流转挂钩，约为国内坐褥总值现价的1/4。这么的比例意味着披发1万亿元破费券可能带来4万亿元的破费增长，还有望带来1万亿元的政府财政收入，对消运转财政插足。这种作念法全体而言既不错刺激破费，又有望幸免增多中央财政职守。

（六）城镇化：后劲未能充分引发，制约内需开释

城镇化后劲未能完全开释是制约中国需求才调开释的要害原因。中国城镇化面对三大问题。第一，近几年城镇化率晋升幅度较前期有所放缓。第七次东说念主口普查数据清楚，2020年中国户籍东说念主口城镇化率为45.4%，常住东说念主口城镇化率为63.89%；2022年常住东说念主口城镇化率达到65.22%，但依然低于世界主要经济体的城镇化率70%。第二，不同地区城镇化水平不平衡。2023年《中国统计年鉴》清楚有12个省份城镇化率高于寰宇水平，其中上海、北京、天津位列前三，区分为89.33%、87.57%、85.11%;19个低于寰宇水平。第三，户籍东说念主口城镇化率与常住东说念主口城镇化率不匹配，城镇化质料较低。由于户籍轨制转变过火配套政策尚未全面落实，城镇基本群众服务尚未障翳全部常住东说念主口，大中小城市发展协调性不及，超大城市领域扩张过快，部分中小城市及小城镇面对经济和东说念主口领域减小的问题，城乡交融发展任重说念远。

列国数据标明，高水平的城镇化与能手均收入是正讨论的。提高城镇化率有助于缩小城乡发展差距和提高住户生流水平，从而促进破费和开释内需。开释城镇化后劲、提高城镇化质料，应加速农业转念东说念主口“市民化”，裁汰东说念主员流动成本。第一，除超大型城市外，应全面放开户籍，同期，场地政府的转念支付及群众服务东说念主员编制应与东说念主口流入挂钩。第二，超大型城市放宽积分落户圭臬，让东说念主口流动起来，合理搪塞老龄化问题。第三，建设寰宇长入的社会保障体系，促进东说念主口流动和办事。

（七）国际环境：不笃定性较大，需积极主动经管

2008年国际金融危险爆发后，列国经济遇到失掉，部分发达国度在国际贸易中起初实行保护主义，逆全球化念念潮日益盛行。国际纪律失序，地缘政事不褂讪加重，2022年2月俄乌干戈爆发，2023年10月新一轮巴以冲突爆发。好意思国挑起了中好意思贸易摩擦，新冠疫情突显全球供应链不笃定性风险。从2022年起初泰西发达国度为遏抑通货扩张选拔紧缩的货币政策，导致全球利率攀升，2023年3月底泰西一些银行停业，国际金融商场出现荡漾。总体而言，中国面对的国际环境不笃定性加大。

2023年全球贸易增长乏力，世界贸易组织预测全年增长0.8%。1—11月，中国货色相差口总数达379 587亿元，同比持平，由于东说念主民币贬值4.55%，以好意思元计价的相差口均下落5%～6%。前三季度，良习英等多国出口均出现收缩。

中国的国际商品相差口贸易在往日的20年发生了两大变化：第一，凭据经济互助与发展组织贸易增多值数据库（OECDTi VA）统计，近20年来海外最终产品中附加值来自中国的比例呈高潮趋势，如图17所示，2017—2020年海外最终产品中附加值来自中国的比例持续高潮，2020年达到2.046万亿好意思元，初度荒谬好意思国。其中，中国对好意思国破费的最终产品附加值自2015年起初有所下降，从1.54%下降到1.17%。第二，中国与好意思欧等发达国度的贸易在中国贸易中的占比自2017年后呈精真金不怕火下降趋势，出口占比从49.78%下降至2023年前11个月的43.08%，入口占比从47.08%下降至2023年前11个月的38.56%（见图18）。

面对国际环境的变化，中国弗成仅仅国际环境的被迫罗致者，而应积极主动经管国际环境。2024年是“超等选举年”，是历史上举行选举最多的一年，在接下来的12个月里，70多个国度和地区将举行大选，政事环境可能面对更多荡漾，需提神和督察大选波涛裹带而来的风险。

中国应理清列国国内不同群体关系，增强与要道决策者和工商群体的灵验调换。比如，在与中国“脱钩”问题上，固然好意思国民主党和共和党在对华坚硬政策上取得共鸣，但好意思国产业界、科技界、金融界和军方等的作风存在较大离别；同期，中好意思两边在不同领域中竞争和互助契机也存在较大互异。2023年11月15日的中好意思元首旧金山会晤，在政事社交、东说念主文交流、全球治理、军事安全等领域达成20多项共鸣，改日仍有在更多领域寻求共鸣与互助的可能。

▍2024年中国经济瞻望

2024年，中国经济运行的最大看点在于宏不雅经济政策能否克服惯性，高效落地。2023年中央经济作事会议如故明确以进促稳、先立后破的主基调，接下来需要拆解成各级政府以及各个行业经管部门的要道绩效野心，理顺政府步履的激励机制，尽快落实到本色作事中。

2024年需要重心存眷如下风险：第一，充分搪塞房地产下行风险的政策出台不够实时，导致房地产行业风险有向金融等领域扩散的趋势。第二，民营企业信心不及，民间投资持续下滑。2023年民间投资出现负增长，必须高度喜爱并实时逆转这一趋势，幸免民间投资增长停滞引发的风险。坚决防御国内民营经济活力的下降，效劳措置民营企业信心不及、政策及轨制不竭问题。第三，西方大国大选技巧政事环境不笃定性增大。

如果这三大风险不错灵验搪塞，则中国经济有望扭转往日一段时辰以来增速下行的趋势。咱们对2024年有如下六个判断：

第一，2024年经济增速有望收场5%傍边的增长，中止增速下滑的趋势。

应当提神的是，尽管预计2024年与2023年增速接近，但是由于基数不同，2024年经济本色运行强度将权贵高于2023年。

第二，房地产商场总结商场化，年末有望收场褂讪。

在保交楼政策的托下面，住户购房信心企稳，房地产商场一系列限购、限贷、限售、限降措施将精真金不怕火退出，商品房商场精真金不怕火呈现商场化特征，一线城市需求加速开释。与此同期，政府将积极激动保障性住房建设。在各式措施协力之下，房地产投资负增长的趋势将权贵改善。

第三，场地债务背信风险得到灵验遏抑。

中国政府欠债领域总体安全，在中央出台一揽子化债决策的配景下，场地债务背后的负借主体错配、期限错配的问题将得到改善，援手场地政府化债的至极国债将持续刊行，同期不良钞票处置等讨论机制有望精真金不怕火建立，场地债的融资利率将精真金不怕火下降，场地政府债务背信风险将得到灵验遏抑。

第四，民营企业在一些领域的投资强度高潮。

面前，中央密集出台了多少促进民营经济发展的措施，不仅提振了民营经济信心，而且为民营经济发展指明了“绿灯”行业，举例能源安全、低碳转型、东说念主工智能等诸多领域，大幅减轻了民营企业的畏俱。

第五，泰西加息周期赶走，东说念主民币汇率稳中有进，对新兴经济体出口成为外贸褂讪器。

在全球贸易收缩和中好意思贸易摩擦的大配景下，对发达经济体贸易的收缩将被对“一带一起”国度和拉好意思国度的贸易增长灵验对冲，国际贸易新时势有望形成。

第六，本钱商场见底回升。

面前中国本钱商场估值水平已处于历史低位神秘顾客仪器，从经久来看已具备较高的投资价值，跟着各式风险的化解，国内投资者及国际投资者的信心将渐渐收复，比拟全球估值，中国本钱商场的估值凹地将被填平。

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